近日(rì)，国(guó)内(nèi)上(shàng)市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金陆续(xù)公(gōng)布了一(yī)季报。在一季(jì)度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已(在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动yǐ)实现(xiàn)收益(yì)指基(jī)金(jīn)本期利息(xī)收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已实现收益(yì)加上(shàng)本期(qī)公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月国(guó)内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时(shí)间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温(wēn)影(yǐng)响，白(bái在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)银表现出更高(gāo)的波(bō)动性(xìng)。后期(qī)则主要(yào)是欧(ōu)美银行业(yè)出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联(lián)储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置(zhì)。

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