核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每(m年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ěi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎ年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停n)利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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